储能行业有望触底反弹

文丨承承 编辑丨李壮

储能产业链价格“内卷”现象贯穿了2024年全年，拖累了很多企业业绩表现。随着行业自律的展开、国内外储能装机再上规模，行业基本面有望触底反弹。

2024年的储能行业，产能过剩问题凸显，库存积压严重，价格“内卷”贯穿全年。2024年三季报显示，行业内六成公司业绩出现同比下滑。随着行业自律行动的展开，以及在国内、海外储能需求双重增长下，价格“内卷”情况正在逐步缓解。

价格“内卷”拖累多家公司业绩表现

近年来，储能行业吸引大量资本，产能迅速扩张，但市场需求增长速度滞后于产能增长，供大于求局面加剧。据上市公司2024年三季报数据，Wind储能50只成份股中，有36家公司2024年三季度末的库存金额要高于2024年年初库存金额，占比达72%。其中，比亚迪、阳光电源、宁德时代、杉杉股份、中伟股份、欣旺达的库存金额均增长了10亿元以上。

为争夺有限市场份额，企业竞相降价，进而引发了产品价格的持续下滑。以碳酸锂为例，2022年底时，碳酸锂价格最高曾一度超过60万元/吨，但此后便一路下滑，目前仅有7.6万元/吨左右。碳酸锂的降价是储能招投标报价下降的主导因素之一，2023年2小时储能系统与EPC（设计、采购、施工一体化的承发包模式‌）平均报价分别为1.14元/Wh和1.66元/Wh，而2024年1-11月2小时储能系统与EPC平均报价分别0.68元/Wh和1.25元/Wh，平均报价相比2023年全年下降了40%和25%。

光伏组件、光伏逆变器、储能集中式PCS（储能变流器，是储能系统中的核心设备）等价格也在持续下行，譬如182mm规格光伏组件,2023年均价为1.4元/w，2024年截至到11月均价为0.8元/w，降幅达43%；110kw光伏逆变器2023年初报价为0.18元/w，到2024年11月报价为0.12元/w；2024年初集中式储能PCS-1725kW报价为0.1元/Wh，到2024年11月29日报价为0.071元/Wh。

在储能产业链产品价格持续下滑的情况下，相关上市公司基本面也有了明显变化。据上市公司2024年三季报数据，Wind储能50只成份股中，虽然有29家公司前三季度实现营收增长，但实现归母净利润同比增长的公司却仅有20家，业绩下滑公司占比达60%。其中，新雷能、固德威、杉杉股份、派能科技等公司业绩下滑幅度达到90%以上。

此外，实现营收增长的公司中也有部分公司出现增收不增利情况，譬如天宏锂电在2024年前三季度营收增长47.27%的情况下，归母净利润同比下滑了49.28%；昱能科技在前三季度营收同比增长58.31%的情况下，归母净利润下滑了17.14%。类似情况还有新宙邦、中伟股份、申菱环境等。

或是价格“内卷”情况已经严重影响到企业可持续发展，2024年7月10日，由中国能源研究会、中关村储能产业技术联盟共同主办的中国能源高端论坛——储能安全专题研讨会在北京隆重召开。会上，由宁德时代、阳光电源、比亚迪等12家储能领军企业共同发起制定、签署的《关于推进储能产业安全、健康、可持续发展的行业自律公约》正式发布。

此外，政府也已开始加强对储能行业的规范和引导。2024年7月召开的中央会议中就明确提出，“要强化行业自律，面对内卷式恶性竞争，企业要自查，全行业也要自纠，主动作为，积极担当”。这一政策的出台，为储能行业的健康发展提供了有力的保障；同年10月，中国光伏行业协会也发文称低于成本投标中标涉嫌违法，并经测算后给出N型M10双玻光伏组件生产成本价为0.68元/W。

在政策的积极引导下，储能产业链产品价格“内卷”现象或有望在2025年得到遏止。就碳酸锂价格来看，其2024年11月的报价为7.6万元/吨左右，目前最新报价仍为7.6万元/吨左右，并未进一步下行。

国内外储能装机需求持续增长

需要指出的是，在2024年国内储能产业链整体价格持续下降的同时，国内、海外需求端储能装机规模却在持续增长。

据CNESA数据，2024年1-10月，国内新型储能新增装机23GW/58GWh，同比增93%，配储时长为2.52h，其中锂电装机52GWh，占比91%，同比近翻番，大储为48.6GWh，工商储为3.4GWh。考虑年底储能装机冲量，东吴证券预计2024年国内新型储能装机近85GWh，同比增近80%，其中锂电储能75GWh，工商储5 GWh -6GWh，同比增长40%，锂电大储近70GWh，同比增长60%，较2024年初预期增长10GWh。

在国内储能装机规模快速增长的同时，海外储能装机规模同样进展迅速。

美国方面，据Wood Mackenzie数据显示，2024年前三季度，美国新增储能装机约3.8GW/9.9GWh，同增80%/58%，其中93%为大储，同比大幅增长。

欧洲方面，据东吴证券研报数据，英国2024年第三季度大储新增并网40MW，同比大增96%，环比下降78%，假期影响并网。预计全年新增并网超1GW，同比增30%，对应2GWh-3GWh；意大利2024年第三季度储能装机546MWh，同环比+40%/-1%。前三季度储能合计1.6GW，增3%，对应4.4GWh，增52%；德国目前大储装机规模仍较小，2024年前11月装机0.3GWh/0.54GWh，同比增77%，配储时长1.8h，预计全年装机0.7GWh。此外，东欧国家储能项目密集落地，包括波兰、保加利亚、罗马尼亚等。东吴证券按照项目规划量测算，欧洲其他国家2024年大储装机1.7GWh，2025年装机有望超6GWh。

值得一提的是，中东的沙特、阿联酋等区域是储能装机的新兴市场，近几年有多个大型储能项目涌现。以沙特为例，其在2021年就有红海新城项目，首期是400MW光伏和1.3GWh储能系统，全部采用华为智能组串式构网型储能解决方案。此外，更具有代表性的沙特AlGihaz项目一期2GWh由比亚迪和南瑞继保中标，二期7.8GWh由阳光电源中标。沙特项目中，华为、阳光电源、比亚迪等中国企业作为集成商已经在积极参与。此外，阿联酋、以色列以及摩洛哥等区域均有大型储能项目涌现。

就在近日，沙特电力采购公司(SPPC)宣布了首组(G1)电池储能系统(BESS)项目的合格投标人名单，共有33家公司通过初审。G1的储能系统招标规模超过了2024年7月阳光电源与沙特ALGIHAZ签约项目容量的7.8GWh，暂居全球最大储能项目。在通过初审的公司中，中能建海外投资有限公司、中国电力工程顾问集团国际工程有限公司、中国南方电网国际(香港)公司、远景能源有限公司、晶科电力(中国香港)、华能集团旗下尚华投资公司、国家电投黄河上游水电开发有限公司入围“管理标和技术标投标人”。另外，协鑫智慧能源(苏州)有限公司和中国电建也入围了“管理标投标人”。

对于未来的装机规模，东吴证券预测，国内方面，2025年国内大储装机增长30%至91GWh；美国方面2025年大储装机增速45%，达到51gwh。2026年起储能电池明确加征关税至25%，2025年抢装电池趋势确定，可能提前出货2026年30%需求，对应45GWh，则2025年美国储能电池出货同增80%-90%，2026年出货增速下降；欧洲方面，2025年预计储能装机17.6GWh，同比增122%；中东方面，储能装机2025年有望达到20GWh，2026年翻番至40GWh。

龙头公司强者恒强

虽然储能装机规模在2024年保持快速增长，但二级市场上储能板块的表现却跑输了大盘。据Wind数据统计，Wind储能指数全年上涨了4.64%，而同期上证指数上涨了12.67%,沪深300指数上涨了14.68%。

统计数据显示，50家储能公司有60%出现了下跌，其中跌幅在10%以上的公司多达24家。进一步分析来看，2024年以来新兴市场户储及海外大储（中东、美国）招标景气度较高，带动板块内海外市场份额占比高的龙头标的上涨，比如宁德时代、比亚迪等具备海外渠道的公司表现明显强势，2024年涨幅分别达到66.92%和44.51%。相比之下，中小储能企业因受国内储能产业链价格战，以及欧洲传统市场户储需求景气度低（2024年预计户储装机8Wh-9GWh，同比下滑30%）等影响，股价出现了下滑，比如固德威、派能科技、好利科技等2024年全年跌幅均在40%以上。

在储能板块50只成份股中，2024年股价表现超过上证指数表现的公司有14家，其中除了朗特智能、天宏锂电、伊戈尔的总市值不足百亿元外，余下的11家公司均为百亿元或千亿元以上的公司，譬如宁德时代、欣旺达、比亚迪、拓邦股份、阳光电源等。2024年中报披露的海外收入数据显示，宁德时代、欣旺达、比亚迪、拓邦股份、阳光电源海外收入分别达到505.29亿元、96.85亿元、899.46亿元、32.38亿元、134.76亿元。

浙商证券认为，海外市场进入壁垒高，主要体现在品牌力、售后服务能力、产品质量和可靠性、历史业绩积累等方面。国内头部系统集成商具备成本优势和先发优势，持续获取海外订单，格局有望进一步集中。储能方面，其看好优质的集成商如阳光电源、阿特斯、南网科技、南都电源等，在PCS厂商方面，关注在新兴市场渠道和产品竞争力强的德业股份、锦浪科技、艾罗能源、科华数据、上能电气等。

海通国际则指出，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、阳光电源等纷纷以电池或集成商角色供应美国市场，中国公司在储能电池环节更是具备统治地位，全球80%的储能电池来自中国。

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）