汽车点评
2025年下半年的香港资本市场，刮起了一股前所未有的“国有车企风”。9月奇瑞汽车鸣锣上市，10月岚图汽车火速递表，11月阿维塔科技紧随其后递交招股书。
短短三个月，数家承载着中国汽车工业转型希望的国有背景车企，不约而同地将目光锁定港股，其动作之密集、节奏之紧凑，绝非偶然。今天就让我们来深扒一下这背后故事！
为何是港股？
当前来看，国有车企此次赴港潮，其核心驱动力在于一个难得的时间窗口已然打开。这个窗口由政策绿灯、估值重构诉求以及市场流动性改善三条支柱共同支撑，缺一不可。
首先，政策通道的豁然开朗是首要催化剂。2024年10月，监管层对“先A后H”企业开启快审通道，将原本冗长的审批周期大幅压缩。对于投入周期长、盈利爬坡慢的汽车产业，尤其是正处于新能源转型“烧钱”阶段的国有车企而言，上市时间表的确定性首次超越了可能性，成为可规划的资本动作。港股IPO效率的预期提升，为这些急需资金“输血”以加速研发、扩张和品牌提升的企业提供了清晰的路径。
其次，也是最关键的一点，在于港股提供了一个独特的“估值手术台”。长期以来，许多大型国有车企在A股市场面临严重的“估值折价”困境。庞大的传统燃油车业务虽然贡献稳定现金流，但增长前景黯淡，与代表未来的新能源业务在同一个上市公司主体内混为一谈，导致资本市场难以用清晰、高溢价的成长股逻辑对其进行定价。港股市场则提供了通过分拆、重组实现业务估值剥离的可能性。
再者，市场气候的阶段性回暖提供了实施的土壤。2025年以来，港股一级市场相较前几年的低迷明显活跃，尤其是对新能源、高端制造等主题的承接意愿和定价能力有所恢复。总而言之，港股在当前阶段，展现出对故事与未来现金流更强的包容性和定价弹性。
汽车板块分层
随着一批新玩家的涌入，港股汽车板块的市值梯队格局愈发清晰，同时也暗流涌动，竞争进入白热化。目前，板块已形成泾渭分明的四大阵营，其中绝对龙头比亚迪一骑绝尘，近9000亿港元的市值是其实力与市场信心的综合体现，短期内地位难以撼动。第二梯队则是千亿俱乐部成员，市值在1200亿至2200亿港元之间，成员包括赛力斯、奇瑞、吉利、长城、小鹏、理想。这个梯队的企业共性在于，均已通过爆款产品、清晰的盈利模式或稳健的全球运营，证明了自身的商业可持续性，获得了市场的主流认可门票。
第三梯队市值介于750亿至1200亿港元，这是当前最具戏剧性和观察价值的区间。蔚来、零跑、东风集团等在此角逐。它们普遍具备一定销量规模与品牌认知，但或受困于盈利模型未完全跑通，或受制于庞大体系的转型迟缓。资本在此区间的估值，高度依赖于对企业未来兑现路径清晰度的判断。
最后是第四梯队及以下，其中以部分业务转型缓慢的传统国有车企港股主体为代表，市值多在数百亿港元区间徘徊，甚至更低，资本市场关注度有限。
对于刚刚递表的岚图、阿维塔而言，其目标便是直接闯入第三梯队。市场预估岚图估值在350-600亿港元，阿维塔则凭借长安、华为、宁德时代三巨头背书，估值预期更为乐观，有机构看高至700亿港元门槛。这意味着，它们上市后将即刻与零跑、蔚来等展开近身肉搏。
身份之困
港股汽车板块的变迁史，本身就是一部中国汽车产业权力结构更迭的缩影。十年前，板块的焦点是凭借合资红利和规模优势登顶的广汽集团。时过境迁，如今广汽市值已缩水至400亿港元区间，与比亚迪近9000亿的体量形成云泥之别。一个清晰而残酷的趋势是，代表创新、效率和市场化竞争的民营车企及新势力，牢牢占据了估值的高地，而部分转型节奏未能跟上市场变化的国有车企，则在市值排序上逐渐落后。
这导致了一个引人深思的现象，即产业地位与资本市场市值出现显著“倒挂”。一些在产业政策制定中举足轻重、供应链布局深厚的传统巨头，其港股市值已难以反映其行业影响力。相反，一些成立时间不长、但增长迅猛、故事聚焦的新能源品牌，市值却轻松跨入数百甚至上千亿港元。港股，作为高度国际化的资本市场，正以其赤裸裸的定价，为后一套体系提供注脚，并反过来倒逼前者进行改革。
车叔总结
国有车企扎堆港股，绝非简单的融资补血。这是一场在有限时间窗口内，针对自身估值困境发起的一场主动战争。港股提供的，不仅仅是一个融资渠道，更是一个剥离历史包袱、接受国际资本残酷检验、并迫使其以更市场化的节奏参与竞争的压力测试场。浪潮之下，有人将借势上攻，有人则可能黯然掉队，格局重塑的大戏，才刚刚拉开帷幕。
评论(0)