花生说科技
编者按：
买一签新股，就赚近30 万，摩尔线程上市，让三万投资者尝到了中大奖的滋味。
泡沫摆在明处：有人怕高位接盘急着套现，有人赌未来潜力果断入场。上市首日流通盘刚过百亿，换手率就飙超八成。两类人擦肩而过，大概率都在暗笑对方是笨蛋。
要知道，摩尔线程的静态市销率逾千倍，英伟达才不到40倍。估值与基本面严重背离的背后，是市场把未来多年的预期提前兑现，可一旦业绩不及预期，泡沫破裂的风险便近在眼前。
没人会苛责勇攀技术高峰的企业—— 科技是国家战略方向，更是打破内卷、提升生活的核心动力。适度的高估值情绪，确实能激发企业创新活力，为国产替代赛道注入信心。
但过热的投机，只会透支甚至扭曲产业发展。涨得越疯、跌得越狠，既不利于企业沉下心搞研发，也会破坏产业生态，更会消磨大众对科技产业的长期信心。
真正有格局的企业，从不会把“股价越高越好” 当追求，稳扎稳打的长期价值，才是核心底气。
这不，摩尔线程也及时启动降温：12月11日晚明确提示风险，直言股价短期涨太快，存在下跌可能；且公司新产品、新架构还在研发阶段，离量产变现还有不小距离，提醒投资者理性看待热点，谨慎决策。
除却合规之外，透着真心流露，这倒是头部企业长期主义的应有姿态了。
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在年底震荡的中国股市，以“88天科创板年内最快过会”速度上市的摩尔线程（688795）成了一剂独特的“鸡血”。
这个成立仅五年的GPU企业，以“中国英伟达”的标签迅速成为资本宠儿。
12月5日科创板上市，首日暴涨425%，开盘价格高达650元/股，市值达到3055亿元。如果按照114.28元/股的发行价计算，首日开盘，公司涨幅高达468.78%，投资者中一签盈利近27万元，成为年内最赚钱新股。
12月10日，第四个交易日，摩尔线程股价一度接近800元，涨幅接近27%；收盘时股价略微下滑，但市值也已到达3454亿元。
本次IPO发行前，摩尔线程融资估值已达298.45亿元，但上市当天超10倍增幅，依旧让早期投资人赚的盆满钵满，更造就了摩尔线程创始团队成为了新一批中国AI亿万富翁。
这家依赖政策红利与国产替代预期的企业，究竟是掌握核心技术的行业破局者，还是被资本吹大的泡沫？
要回答这个问题，我们需要穿透市场情绪的迷雾，从技术内核、业务布局、政策环境与市场逻辑四个维度，还原一个真实的摩尔线程。
资本神话：中一签赚27 万，3454 亿市值的诞生
摩尔线程的上市表现，刷新了科创板年内多项纪录。从发行价114.28 元/股到12月10日收盘市值3454亿元，短短四个交易日，其市值较 IPO 前估值暴涨超10倍，成为国产半导体领域市值最快突破3000亿元的企业之一。
这种资本狂热并非无迹可寻：上市首日，其交易活跃度稳居科创板榜首，成交额超200亿元，换手率超70%，反映出市场对国产 GPU 赛道的极致追捧；而“中一签赚近 27 万”的赚钱效应，进一步放大了市场情绪，不少投资者将其视为国产替代赛道的标杆股。
这场资本狂欢的背后，离不开创始人张建中的行业影响力与公司的全栈产品布局，更离不开资本对国产GPU 替代的急切期待。
资本宠儿背后
摩尔线程的资本故事，核心是创始人张建中耀眼的履历。
毕业于南京理工大学计算机系，张建中曾任职于戴尔、惠普等国际顶尖IT企业，2005年加入英伟达，曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理。这期间，张建中开拓建立GPU在中国的完整生态系统，并推动中国市场成为英伟达在全球最重要的市场，使得英伟达在中国GPU市场的市占率从不足50%一路上涨到80%——外界评价：张建中为英伟达奠定GPU市场霸主地位立下了汗马功劳。
于是，当2020年张建中放弃了英伟达的高薪，离职创办摩尔线程，投身中国芯片产业发展后，一个极符合中国叙事需求的科技公司诞生了。
2020年，也正是中国芯片产业的低谷。此时，美国开启“芯片禁令”，对中国半导体出口限制越来越严格的当口。
因此，张建中的履历让摩尔线程贴上了“全面对标英伟达”的标签，完美契合国产替代的行业叙事。
摩尔线程自2020 年成立以来，以自主研发的全功能GPU为核心，已经建立了从芯片、板卡、集群到软件的全栈AI智算产品线，支持3D高速图形渲染、AI训练推理加速、超高清视频编解码和高性能科学计算等多种组合工作负载。摩尔线程的智算集群产品可扩展至万卡规模，广泛应用于大型计算中心，专业图形显卡则服务于工业设计和数字孪生等行业，桌面级显卡进入游戏和办公市场，智能SoC产品则在边缘计算等新兴场景落地。
资本追捧随之而来。摩尔线程在成立短短3个月内便完成了两轮融资；成立不到100天的初创企业估值即超过10亿美元，摩尔线程刷新当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录；
经历7轮融资，累计融资金额超百亿元，2024年底，摩尔线程已经启动IPO辅导，仍然有资本想进入；
2025年1—2月，厚雪资本、深创投、青岛图灵、久奕投资、温州科信等机构通过高价收购摩尔线程原有股东老股入股。
科技股迎来“最好的时代”
摩尔线程的资本故事，离不开中国半导体产业政策与股市生态的深刻变革。
随着“十五五”规划（2026 - 2030）临近，半导体制造被定位为国家战略底座，政策支持聚焦建立先进制程与关键设备的国产化能力，形成了多维度的支持体系，国家大基金重点投向GPU、EDA等“卡脖子”领域——这些政策红利为摩尔线程这类企业提供了发展土壤。
此外，当下，虽然美国总统特朗普已经决定允许将英伟达的H200芯片出售给中国，但中国正在考虑限制获取该芯片——这预示着一股风向。
将核心技术掌握在自己手里，这是一贯的趋势与导向。显然，在接下来的技术时代，中国依旧会坚持这一大的原则。
政策驱动下的股市转型更为显著。
A股市场呈现出清晰的“科技化”特征，半导体等科技板块受到资本关注，细分领域的成长潜力逐步显现，反映了市场对科技产业发展的预期。
而在12月19日至20日举行的首届MUSA开发者大会（MDC 2025）上，摩尔线程将发布新一代GPU架构、推出涵盖产品体系、核心技术及行业解决方案的完整布局，分享多领域落地案例与生态建设进展。同时，将设立“摩尔学院”赋能开发者成长，通过体系化的技术共享、资源整合与人才培养，共同构建繁荣、可持续的国产GPU应用生态。
届时，这一轮利好或许再度引发二级市场波动。
当然，市场繁荣背后隐忧犹存。
2025年10月，半导体板块经历了一轮深度回调，10月10日板块整体跌幅达5.69%，中芯国际单日下跌7.89%，海光信息跌幅8.2%，另有四只个股跌幅超过10%。
同期，股价大幅上涨后，半导体板块出现了密集的减持潮。9月11日至10月10日期间，有37家半导体公司发布减持公告——这被解读为产业资本对当前估值水平的回应。
此外，另有分析认为这种波动源于三重矛盾：一是估值与业绩的背离，部分企业市盈率已透支未来3-5年的增长预期；二是技术突破与商业化的差距，多数国产芯片企业仍处于“样品-量产”的爬坡阶段；三是国际竞争压力，美国对半导体设备出口限制的升级可能延缓先进制程的研发进度。
但总体而言，此次回调更多反映短期流动性与情绪冲击，而非行业基本面逆转。
摩尔线程的上市表现，本质上是中国科技产业转型期的一个缩影——它既承载了国产替代的民族期望，也折射了资本对科技突破的急切渴望。在这个充满不确定性的赛道上，没有永远的资本泡沫，也没有不经历考验的行业神话。
对于投资者而言，理性的选择或许不是简单地“追捧”或“唱空”，而是穿透市场情绪，关注那些真正决定企业价值的核心指标：技术研发的投入强度、产品的市场渗透率、以及生态的构建速度。
毕竟，在半导体这个需要“十年磨一剑”的行业里，只有真正的创新者才能笑到最后。但对于中国的科技企业们而言，它们或许也即将迎来资本市场上“最好的时代”。
文 | 松茸
编辑 | 李皙寅·花生
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