证券市场周刊
文丨承承 编辑丨李壮
2025年锂电产业迎来高景气周期，新能源汽车与储能需求双轮驱动，材料企业业绩显著改善，行业步入量价齐升复苏通道。
2025年，锂电产业迎来高景气周期。新能源汽车产销两旺与AI算力需求爆发共同驱动市场扩张，动力电池装机量同比增长超50%，储能锂电池出货量增速接近100%。下游需求激增带动材料端供需格局改善，碳酸锂、六氟磷酸锂等核心材料价格持续走高。在此背景下，锂电材料企业迎来业绩拐点，华友钴业、璞泰来等龙头企业净利润显著增长，电解液板块盈利改善尤为明显，行业整体步入量价齐升的复苏通道。
锂电材料需求持续旺盛
锂电产业在今年出现需求爆发，背后原因除了新能源汽车产销量延续向好态势，带动动力电池需求持续增长之外，人工智能浪潮也推动了全球数据中心建设进入新一轮爆发期，带动全球数据中心储能市场的指数级增长。
据国泰海通证券研报数据，今年1-11月，中国新能源汽车累计产量1490.7万辆，同比增长31.4%；累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率达47.5%。在新能源汽车产销量持续向好的推动下，中国动力电池产销量实现同比增长，1-11月，动力电池累计销量1044.3GWh，同比增长50.3%。
储能方面，据高工产研统计，2025年前三季度，我国储能锂电池合计出货430GWh，同比增长99.07%。电力储能和户用储能出货量分别为365GWh和33GWh。高工产研预计，2025年第四季度行业仍保持供不应求态势，全年总出货量有望达580GWh，增速超过75%。
动力电池和储能需求的快速增长，让锂电材料需求在年内出现明显增长。其中，在锂电正极材料方面，2025年1-11月，磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期。2025年11月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.89万吨，同比增长29.43%，环比增长0.75%，产能利用率为62.53%。在电解液材料方面，随着新能源电解液溶剂需求拉动，DMC（碳酸二甲酯）行业供需有望持续向好，2026年的开工率将由2025年的50%左右上升至58.9%；VC（碳酸亚乙烯酯）月度开工率则由2024年末的不足50%提升至2025年10月的67.8%；六氟磷酸锂紧缺周期有望持续到2027年。
正负极材料龙头公司表现亮眼
锂电材料需求持续提升，不仅驱动了相关材料的价格上涨（例如六氟磷酸锂从年初的6万元/吨涨至目前的18万元/吨,VC的成交价格则由年中的4.6万元/吨回升至目前的10.75万元/吨），也让锂电材料公司基本面得到明显改善。以Wind锂电正极板块的26家上市公司为例，今年前三季度有15家公司实现盈利，其中16家实现业绩同比增长。而在去年年末，实现盈利的公司为13家，实现业绩同比增长的为10家。
华友钴业（603799.SH）作为锂电正极材料龙头，今年前三季度归母净利润达42.16亿元，不仅超过其2024年全年业绩规模（41.55亿元），更占26家正极公司利润总额86.7亿元的48.63%。2025年前三季度，公司营收同比增长29.57%，归母净利润同比增长39.59%。华友钴业在三季报中将营收增长归因于“产品销量的增加导致营业收入规模上升”，将业绩增长归因于“产业一体化经营优势的持续释放及钴金属价格回升，公司盈利能力持续增强”。出色的业绩表现也推动其股价上涨，截至12月15日，华友钴业股价年内涨幅达104.98%。
值得一提的是，华友钴业正极材料已涉足当前市场热点——固态电池。公司在回复投资者提问时表示：“半固态电池正极材料已应用于e-VTOL低空飞行器、人形机器人、1000公里超长续航车型；全固态电池三元正极材料开发全路线覆盖，多款9系产品容量达230-235mAh/g，在客户端测试处于第一梯队；富锂锰基材料紧跟国际国内头部客户固态电池技术迭代，成功开发超高容量型全固态富锂锰基，镍锰尖晶石材料进入吨级验证阶段。”
与华友钴业类似，厦门钨业(600549.SH)前三季度归母净利润也超过其2024年全年业绩（17.28亿元）。数据显示，厦门钨业2025年前三季度实现归母净利润17.82亿元，同比增长27.05%。公司表示，业绩增长主要得益于“优化产品与原材料的价格联动机制，积极应对原材料价格大幅上涨的情形，加上主要产品销量增加，盈利能力大幅提升。”截至12月15日，其股价年内上涨107.3%。
在Wind负极材料板块中，6家上市公司（杉杉股份、中科电气、璞泰来、尚太科技、贝特瑞、翔丰华）均在今年前三季度实现盈利。除翔丰华业绩同比下滑外，其余5家均实现正增长。
璞泰来(603659.SH)是负极材料板块中市值最大的公司，截至12月15日，市值为549.7亿元。2025年以来，公司一改2024年业绩下滑趋势，历次财报营收和归母净利润均实现同比增长，其中三季度业绩增速最快，达37.25%。
璞泰来在半年报中透露，其硅碳负极材料可适配固态电池，安徽紫宸硅碳负极基地首批产能已进入试生产，计划年底形成千吨级产能。“2025年下半年，公司先进产能的稳步投产，创新型产品有望批量供应，将使公司负极材料业务单吨盈利将迎来逐季向好的发展态势。”
在负极公司中，杉杉股份(600884.SH)是业绩增长最快的公司，其前三季度归母净利润同比增速高达1121.72%，实现盈利2.84亿元。而在2024年末，公司曾是板块中唯一亏损的企业，亏损金额达3.67亿元。杉杉股份在三季报中表示，业绩改善源于“负极材料业务销量实现较大幅度增长，同时通过推进一体化大基地产能释放、生产工艺优化等举措实现成本有效优化，盈利水平同比提升；及本年非核心业务亏损规模整体有所收窄。”
数据显示，负极材料在杉杉股份主营业务中的占比逐年提升，从2023年的38.1%升至2024年末的43.88%。根据鑫椤资讯和SMM数据，2025年上半年，杉杉科技人造石墨负极材料产量和出货量均位居行业第一，市占率达21%。业绩驱动下，截至12月15日，公司股价年内上涨80.13%。
电解液公司业绩改善最明显
在锂电材料中，电解液公司业绩改善最为明显。在Wind电解液板块的18家沪深公司中，今年前三季度实现盈利公司多达12家，而在2024年末，盈利公司家数还仅有7家。业绩同比表现上，前三季度有15家公司实现同比增长，而在2024年末，实现业绩增长公司仅有3家。
江苏国泰、新宙邦、天赐材料是电解液公司中业绩规模居前公司，今年前三季度分别实现归母净利润9.35亿元、7.48亿元、4.21亿元，同比增长5.37%、6.64%、24.33%。要知道，这3家公司在2024年末时，业绩还分别下滑了31.06%、6.83%、74.4%。
天赐材料(002709.SZ)在业绩说明会上，对于今年前三季度业绩的明显改善予以说明：“2025年三季度，公司电解液销量维持较高水平，尽管三季度电解液价格有小幅度波动，但因公司核心原材料的产能爬坡与生产环节的成本管控，仍然保持电解液单位盈利的稳定性；从市场供需格局看，核心原材料六氟磷酸锂已达到紧平衡状态，同时市场价格也有一定幅度的回升，行业已从底部运行的阶段开始明显向好。”
业绩的明显改善让市场资金看好，以基金持仓为例，天赐材料一季度末基金持股占比还为7.08%，而到了三季度末时已达15.11%。此外，天赐材料不仅在三季度被机构调研过，且在四季度也获得机构2次调研。其中在11月20日机构调研中，公司透露了电解液及核心原材料的开工率情况，“公司现有电解液产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，随着下游需求特别是储能市场的快速增长，目前公司电解液、六氟磷酸锂、LiFSI等核心产品及材料已基本达到满产状态。”
在电解液公司中，多氟多(002407.SZ)是除杉杉股份之外业绩增长最快的公司，今年前三季度实现业绩同比增长407.74%。业绩增速排在多氟多后的是丰山集团和冠城新材，分别同比增长了271.03%和214.84%。在业绩说明会中, 多氟多对于前三季度业绩大幅增长原因归结为：“公司在行业周期中体现了较强的抗风险能力，通过有效控制运营成本，加大市场开拓力度等措施，有效提升主营产品竞争力，为业绩增长提供了有力支撑。”
资料显示，多氟多的主营产品包括新能源材料、氟基新材料、锂电池及核心材料、电子信息材料等，其中新能源材料营收占比最高，2025年中期时占比达34.97%。多氟多的新能源材料包括六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠，其中六氟磷酸锂价格自7月中旬以来持续上涨。也正是原材料价格的大涨，多氟多第三季度业绩同比增长157.93%，环比增长299.43%，在18家电解液公司中，单季业绩环比增速为第二高公司，仅次于冠城新材（第三季度业绩环比增长516.34%）。
在市场表现上，业绩的明显改善驱动了市场资金积极买入，7月1日至12月15日，多氟多股价上涨了143.63%。值得一提的是，四季度以来，多氟多获得机构1次调研。在调研中，多氟多对于六氟磷酸锂今年出货量和2026年的出货指引做出表述：“今年预计出货5万吨左右，2026年出货量预计在6-7万吨之间。头部客户按照招标结果执行，至年底结束，少量海外长单同样执行至年底。”
（本文已刊发于12月20日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
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